Глава 2. Анализ функционирования резервных фондов зарубежных стран
2.1. Создание и использование резервных фондов Норвегии
Классическим примером эффективного функционирования резервных фондов является опыт Норвегии. Норвегия – страна, входящая в список крупнейших экспортеров нефти. В 2012 году страна заняла 14 место по уровню добычи нефти (годовое значение добычи нефти - 699,1 млн. барр., что составляет 2,3% от общемировой добычи)19. В различное время в стране действовало несколько фондов, образующихся за счет доходов от экспорта нефти. Создание таких фондов сделало экономику Норвегии более устойчивой, а социальную политику более гибкой. В настоящее время действует Государственный пенсионный фонд, состоящий из двух самостоятельных фондов:
- Государственный пенсионный фонд – Глобальный (ГПФ-Г);
- Государственный пенсионный фонд – Норвегия.
За работу Государственного пенсионного фонда несет ответственность Министерство финансов Норвегии. Практическое управление фондами, входящими в его состав, осуществляется разными организациями: Государственным пенсионным фондом - Глобальным управляет Банк Норвегии, в то время как Государственным пенсионным фондом – Норвегия управляет Национальный страховой фонд (Folketrygdfondet). То есть Государственный пенсионный фонд не имеет своего собственного совета управления и администрации.
История Государственного пенсионного фонда – Глобального началась в 1990 году, когда был создан Государственный нефтяной фонд с целью сглаживания колебаний доходов бюджета от экспорта нефти и газа, а также для формирования финансовых резервов ввиду сокращения запасов нефти и старения населения. Так, демографы прогнозировали увеличение доли людей пенсионного возраста в общей численности населения, что может привести к увеличению доли расходов на пенсионные выплаты до 15% ВВП к 2030 году20.
Тем не менее, первые зачисления в фонд были произведены лишь в 1996 году, до этого сырьевые доходы уходили на погашение государственного долга и на развитие нефтяной промышленности.
Законом Норвегии №123 от 21 декабря 2005 года Государственный нефтяной фонд был переименован в Государственный пенсионный фонд – Глобальный. Изменение название не изменило сути данного фонда: ранее название содержало источники формирования, теперь отражает долгосрочное направление его использования.
Фонд пополняется за счет21:
- доходов от нефтяной деятельности, которые перечисляются из бюджета центрального правительства;
- доходов от средств фонда и чистых доходов от финансовых транзакций, связанных с нефтяной деятельностью.
В 2012 году бюджетный профицит Норвегии перед передачей чистого трансферта в фонд составил 249,5 млрд норв. крон22 (145 млрд. долл.).
Государственный пенсионный фонд – Глобальный обладает рядом особенностей. В-первых, средства фонда подлежат использованию только в качестве трансфертов в бюджет центрального правительства на основании резолюции Стортинга (парламента Норвегии). В свою очередь, ненефтяной бюджетный дефицит должен составлять 4% от величины активов фонда23. Во-вторых, все средства фонда инвестируются за пределами страны, и обычно фонд никогда не имеет контрольного пакета акций инвестируемых компаний. Напротив, обычно процент акций, находящийся во владении фонда, очень небольшой в каждой компании (не более 5%), что позволяет снизить риски. В-третьих, немалую роль в управлении фондом играет Совет по этике, который следит за соблюдением этических норм в процессе управления фондом. Так, средства фонда не разрешено вкладывать в военную промышленность.
Ввиду большого объема средств, накопленных за более чем 15 лет, фонд является крупнейшим субъектом на международном рынке инвестиций. Средства фонда инвестируются за рубежом, что предотвращает возникновение избыточного денежного предложения внутри страны. Данный подход позволяет сдерживать инфляцию и обеспечивать устойчивость национальной валюты. Территориальное распределение инвестиций в 2012 году выглядит следующим образом:
Рис. 1. Территориальная структура инвестиций Государственного пенсионного фонда - Глобального24
Однако, с 2012 года Государственный пенсионный фонд – Глобальный сокращает объем активов в валютах развитых стран. Объем активов в государственных облигациях Франции и Великобритании был сокращен почти вдвое. Планируется увеличение инвестиций в Африке, Латинской Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе25.
Государственный пенсионный фонд – Глобальный в 2012 году имел следующую структуру активов: 58,7 % средств инвестированы в облигации других государств, 41% - в акции частных компаний, 0,3% - в недвижимость. В 2010 году было решено инвестировать 5% активов в недвижимость за пределами Норвегии26.
Рис. 2. Крупнейшие активы Государственного пенсионного фонда – Глобального, вложенные в акции компаний, млрд. долл.27
Рис. 3. Крупнейшие вклады средств Государственного пенсионного фонда – Глобального в облигации, млрд. долл.28
Государственный пенсионный фонд – Норвегия составляет часть Государственного пенсионного фонда. Фонд утвержден в 1967 году (до 2006 года имел название Национальный страховой фонд). Фонд пополняется за счет прибыли на собственный акционерный капитал. Фонд - Норвегия также призван обеспечивать государственные сбережения для выплат по пенсионному страхованию. Однако в отличие от Глобального фонда, данный пенсионный фонд рассчитан на инвестирование в большей степени в национальные компании и в меньшей степени в компании трех близлежащих Скандинавских стран (Дании, Финляндии, Швеции)29. Таким образом, в активы фонда входят акции множества компаний данного региона.
Портфель фонда, включающий обычные акции и облигации, может быть размещен на рынках Норвегии (от 80 до 90%), а также Дании, Финляндии и Швеции (от 10 до 20%). В Норвегии фонд может владеть до 15% акционерного или основного капитала в каждой отдельной компании, в Дании, Финляндии и Швеции – до 5% капитала в форме акций и основного капитала в каждой отдельной компании30. Баланс фонда во втором полугодии 2012 года выглядит следующим образом31:
Рис. 4. Активы Государственного пенсионного фонда – Норвегия, млн. норв. кр.
Рис. 5. Пассивы Государственного пенсионного фонда – Норвегия, млн. норв. кр.
Таким образом, в соответствии с заявленными целями, Государственный пенсионный фонд Норвегии является одновременно стабилизационным и сберегательным. Общий объем Государственного пенсионного фонда в конце 2012 года составил 3961 млрд. норв. кр., что больше на 520 млрд. норв. кр. по сравнению с началом года32.
|
