Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет






Скачать 133.38 Kb.
НазваниеИз теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет
Дата публикации18.01.2015
Размер133.38 Kb.
ТипДокументы
e.120-bal.ru > Спорт > Документы
I. Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет перспектива резкого снижения мировых цен на нефть - основной экспортный ресурс Казахстана и сохранение их на низком уровне в среднесрочной перспективе.
При этом существуют целое множество факторов, влияющих на краткосрочную и долгосрочную динамику цен, которые условно можно разделить на следующие группы:
Факторы, определяющие сохранение приемлемых для казахстанских экспортеров цен на нефть:
Факторы, определяющие предложение нефти

  1. Сохранение нестабильности в Ираке, саботаж и диверсии на месторождениях и в системе транспортировки нефти, что отдаляет перспективы быстрого восстановления Ираком экспортного потенциала. Данная ситуация усугубляется использованием устаревших технологий и изношенного за годы экономической изоляции оборудования, требующих значительного объема капиталовложений, а также дефицитом ГСМ внутри самого Ирака

  2. Предпринимаемые политические попытки налаживания сотрудничества и координации политики в области добычи и экспорта нефти между странами ОПЕК и странами, не входящими в организацию, что в перспективе повышает вероятность принятия согласованных мер и их эффективность по ограничению резкого падения цен на нефть. Кроме того, низкая эффективность государственных монополий стран ОПЕК, даже при низкой себестоимости добычи и транспортировки нефти, не позволяет этим странам надеяться на потенциальные выгоды от "ценовой войны" с Россией и другими странами - производителями нефти, не входящими в ОПЕК.

  3. Ограниченные возможности резкого роста пропускной способности существующих транспортных систем России, что будет сдерживать потенциал роста предложения нефти из РФ и Казахстана, достаточно чтобы дестабилизировать рынок нефти.

  4. Высокая вероятность периодических сбоев в поставках нефти со стороны Венесуэлы и Нигерии в силу неразрешенности политических и социальных проблем в нефтяных отраслях этих стран.

  5. В случае резкого падения цен на нефть пострадают, прежде всего, нефтяные компании США, являющиеся основными инвесторами в нефтегазовую отрасль на рынках развивающихся стран. Поэтому велика вероятность того, что заинтересованность США в большем контроле за мировыми ресурсами нефти и низких ценах на нефть, не граничит с намерением обвалить рынок нефти до уровня цен, выражающихся однозначными цифрами.


Факторы, определяющие спрос на нефть

Улучшение перспектив экономики США - одного из основных потребителей нефти. В частности, ожидаются, что темпы восстановления американской экономики в 2003 году составят порядка 2,6% и превысят 3% в 2004 году. Наряду с высокими темпами роста экономики Китая, данные страны могут создать необходимый спрос на увеличивающиеся объемы предложения нефти со стороны стран - производителей нефти.
Факторы, способные дестабилизировать рынок нефти.

Факторы, определяющие предложение нефти

Быстрое восстановление объемов добычи Ираком, производственные мощности которого будут контролироваться США, и выход Ирака из ОПЕК
Факторы, определяющие спрос на нефть

  1. Медленные темпы роста американской экономики

  2. Стагнация, либо рецессия в Европе

  3. Мировой финансовый кризис, вызванный падением доверия к активам развитых стран, либо кризисами в странах с развивающейся рыночной экономикой


II. Относительно ситуации на международных валютных рынках (с мировыми валютами) необходимо отметить, что прошедшие годы показали способность мировой экономики адекватно реагировать на колебания стоимости мировых валют, если они вызваны спекулятивными настроениями, краткосрочными колебаниями, политическими событиями или действиями монетарных властей. Исходя из этого, предполагается, что только ухудшение фундаментальных факторов и как следствие перспектив экономического роста в США могут значительно дестабилизировать валютные курсы.
По курсу доллар/евро

Фундаментальные факторы, поддерживающие доллар США

  1. Хорошие перспективы роста экономики на фоне технической рецессии (стагнации) в странах Еврозоны.

  2. Более высокая сравнительная гибкость экономической политики США по отношению к Еврозоне.

  3. Более высокая производительность труда по сравнению с экономикой Еврозоны

  4. Подъем фондового рынка, что повышает привлекательность ценных бумаг американских компаний

  5. Высокий потребительский спрос, как один из локомотивов экономического роста


Фундаментальные факторы, ослабляющие доллар США

  1. "Twin deficit": высокий дефицит торгового баланса и бюджета

  2. Низкие процентные ставки в США, что делает разницу в мировых процентных ставках не в пользу активов, выраженных в долларах США (Этот механизм работает в случае снижения привлекательности рынка негосударственных ценных бумаг).

  3. Высокая потребительская задолженность, связанная с низкими процентными ставками и бумом на рынке жилья.


Кроме того, необходимо отметить, что спрос на активы в долларах США и на американскую валюту поддерживается также со стороны азиатских стран, чьи валюты формально, либо де факто привязаны к американской валюте, а также стран, не желающих значительной ревальвации национальных валют из опасения ухудшения конкурентоспособности экспортеров.
III. Возможность развития ситуации в России, аналогичной кризису 1998 года
Слабость Российской экономики:

  1. Высокие темпы инфляции

  2. Нулевые (почти отрицательные) реальные процентные ставки

  3. Медленное реформирование банковского сектора экономики


Сильные стороны Российской экономики

  1. Существенное снижение объема государственного внешнего долга

  2. Высокий уровень ЗВР

  3. Ограничение роста непроцентных расходов, профицит бюджета и создание в 2004 году стабилизационного фонда

  4. Значительный профицит торгового баланса

  5. Использование режима регулируемого плавающего обменного курса национальной валюты (сложившийся курс рубля, исходя их фундаментальных факторов его определяющих, может считаться как заниженный).



Таким образом, за исключением сохранения зависимости от мировых цен на нефть, многие из тех факторов, которые ранее определяли подверженность российской экономики кризисам и определили девальвацию рубля в 1998 году в настоящее время указывают на способность экономики России и монетарных властей адекватно реагировать на внешние шоки.
IV. Вероятность сочетания внешних шоков и их амплитуда
Исходя из вышеизложенного, можно определить следующий вероятный пессимистичный сценарий развития событий:

1.Снижение мировых цен на нефть в силу медленных темпов восстановления экономического роста в США

Ситуация в США может характеризоваться следующими факторами:

  • сохранение низких процентных ставок

  • слабый рост, либо некоторое снижение фондовых индексов

  • снижение притока иностранных инвестиций

  • увеличение риска дефляции

  • низкая стоимость доллара США


В то же время нижняя граница стоимости американской валюты ограничивается:

  • дальнейшим ослаблением позиций европейской экономики, ухудшаемой увеличением дефицита бюджета наиболее крупных стран Еврозоны выше границ, установленных Маастрихтским Соглашением, и все усиливающимися проблемами у европейских банков.

  • возможными интервенциями со стороны Банка Японии с целью поддержания реальной стоимости национальной валюты

  • стабилизацией или даже некоторым улучшением торгового баланса за счет сокращения импорта, в том числе за счет снижения стоимости импортируемой нефти, и некоторого роста экспорта


Таким образом, можно определить, что в случае снижения спроса со стороны США возможно существенное снижение мировых цен на нефть уже в 2004 году. Однако амплитуда этого снижения цен не позволит мировой цене нефти упасть ниже 20 долларов за баррель при текущей цене 27-28 долларов, что вполне приемлемо для экономики Казахстана. При этом курс доллара США может ограничиваться границами 1.20-1.30 долларов за евро. Таким образом, девальвация доллара по настоящему варианту не превысит 20% - то есть приблизительно столько, на сколько считается переоцененной в настоящее время американская валюта.

2. Снижение мировых цен на нефть в силу выхода Ирака на мировой рынок на фоне предыдущего периода медленного восстановления американской экономики и возникновение значительного дисбаланса спроса и предложения на мировом рынке нефти.

Предполагается, что наиболее реально существенного увеличения экспортных поставок из Ирака, способного увеличить дисбаланс спроса и предложения нефти, можно ожидать не ранее середины 2004 года, поэтому основной эффект роста предложения нефти может проявиться только в 2005 году. При наиболее неблагоприятном для Казахстана развитии ситуации цены могут опуститься до критических значений в 15 и 10-15 долларов за баррель в 2005 и 2006 годах соответственно (падение цен составит порядка 50% за 3-х летний период). Длительный период низких процентных ставок и низкие цены на энергоресурсы несколько оживят экономику США, что улучшит отношение к ней инвесторов. При этом бюджетный дефицит и дефицит торгового баланса будут сдерживать тенденцию укрепления американской валюты. Кроме того, возможное повышение процентных ставок может негативно отразиться на потребительском спросе, что будут ограничивать рост ВВП темпами ниже потенциальных.

Можно ожидать, что на этом фоне курс доллара будет находиться в пределах 1.10 - 1.20 долларов за евро.
В дальнейшем мировой рынок нефти будет испытывать давление, как со стороны предложения, так и спроса, при переходе мировых цен на долгосрочный тренд в пределах 18-20 долларов за баррель.
Вывод

1.Определяющим фактором существенного падения цен в течение 3-х летнего периода могут являться низкие темпы восстановления роста американской экономики, поскольку только в этом случае увеличение поставок нефти Ираком может создать существенный дисбаланса между спросом и предложением.

2. Значительного обвала доллара США нельзя ожидать, поскольку предпочтения инвесторов строятся на основе относительных параметров, то есть по отношению к ситуации в других странах. Обвал доллара, учитывая масштабы американской экономики, негативно отразится на ситуации в других развитых экономиках, в частности в Европе и Японии. В условиях, когда рынки развивающихся стран не в состоянии абсорбировать большие объемы свободного капитала, снижение мировых цен будет повышать риски отдельных стран - экспортеров нефти и в целом сводные риски развивающихся стран, альтернативы вложениям в американскую экономику нет. Данный факт подтверждается ситуацией с Японией, когда в активы страны, которая до сих не в состоянии решить проблемы в банковском секторе, испытывающей постоянную дефляцию и "ликвидную ловушку", при почти нулевых процентных ставках инвесторы продолжают вкладывать значительные финансовые ресурсы.
V. Какие риски несет данный сценарий для экономики Казахстана


  1. Более длительный период низких мировых процентных ставок будет способствовать активному притоку иностранного капитала, что будет увеличивать внешнюю задолженность частных компаний и, прежде всего, банковского сектора. Последующее некоторое увеличение странового риска в силу падения мировых цен, увеличит стоимость заимствования на внешних финансовых рынках. В то же время, паритет процентных ставок в 2004 и возможно в 2005 гг. по-прежнему будет складываться в пользу внешнего заимствования, при этом в силу роста странового риска можно ожидать сокращения сроков предоставления займов.

  2. В силу снижения мировых цен на основной экспортный ресурс, только частично компенсированного ростом объемов добычи нефти, сократиться профицит торгового баланса (приблизительно до уровня 2000 года), что будет определять дефицит текущего счета в среднем в пределах 2-4% к ВВП (или среднее значение за прошедший пятилетний период).

  3. В период 2005-2006 годов возможно некоторое замедление темпов реализации инвестиционных проектов в нефтегазовом секторе, а значит и замедление притока иностранных прямых инвестиций. При этом нельзя ожидать их приостановления, либо полного сворачивания в силу среднесрочного характера указанных негативных тенденций. Свободный капитал в виде ИПИ, из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, прежде всего, пойдет в страны Центральной и Восточной Европы (в силу их вхождения в ЕС) и Китай. Поэтому также нельзя ожидать повышения привлекательности других секторов экономики Казахстана в глазах иностранных прямых инвесторов.

  4. Поскольку цены на энергоресурсы выражены в долларах и определяются котировками на мировых товарных рынках, тогда как импорт поставляется из различных стран, снижение курса доллара США к основным мировым валютам, означает снижение покупательной способности долларов, получаемых от экспорта минеральных ресурсов, усугубляемое снижением их котировок. Таким образом, снижение внешних условий торговли, рассчитываемых как отношение мировых цен экспорта к аналогичных ценам по импорту, выраженных в долларах США будет отражать двойной эффект снижения цен и девальвации доллара.

  5. Снижение доходов бюджета в результате падения цен на нефть ниже уровня базового сценария и необходимость финансирования увеличившихся социальных расходов за счет других источников.


Суммируя вышеизложенного необходимо отметить, что учитывая сложившиеся условия в экономике, характеризующиеся значительным профицитом торгового баланса, значительно превышающем значения предыдущих лет, создание Национального фонда, достаточно консервативную бюджетную политику, низкие темпы инфляции, минимальную долю участия нерезидентов на фондовом рынке, а также объективно заниженный реальный эффективный курс тенге приведенные выше риски не будут иметь драматичный характер. Дополнительно можно отметить, что снижение цен до уровня 20 долларов за баррель может способствовать выравниванию сложившегося в 2003 году дисбаланса в сторону более активного роста доходов нефтяного сектора и значительного притока иностранной валюты, превышающего реальный спрос на нее.

В целом, влияние снижения мировых цен на нефть при более медленном восстановлении темпов экономического роста в США может проявиться в том, что структура финансирования дефицита текущего счета платежного баланса будет все более смещаться в сторону долгового капитала с некоторым сокращением сроков предоставляемых займов и увеличением их стоимости.
VI. Возможные меры по смягчению влияния шоков на экономику Казахстана

Исходя из возможных рисков, связанных с реализацией указанного сценария развития мировых финансовых и товарных рынков, можно выделить следующее:

1. Необходимо сохранение существующего режима валютного курса, направленного на сглаживание резких колебаний обменного курса. Участника рынка в условиях ухудшения внешней конъюнктуры будут испытывать ожидания как девальвации тенге в силу падения экспортной выручки, так и некоторой ревальвации из-за более низкой стоимости доллара на мировых финансовых рынках, поэтому при выраженной тенденции постепенного снижения стоимости тенге, амплитуда краткосрочных колебаний резко возрастет. При этом, несмотря на то, что по отношению к евро (в силу девальвации доллара) тенге может сильно подешеветь (в случае, если Китай вынужден будет ревальвировать национальную валюту, либо отпустить в свободное плавание, тенге девальвирует также по отношению к юаню), необходимо выдерживать умеренные темпы номинальной девальвации тенге к доллару таким образом, чтобы компенсировать эффект снижения цен.

Амплитуда девальвации может быть сопоставима с уровнем инфляции (за минусом темпов роста цен в США), что обеспечит сохранение реальной стоимости тенге по отношению к доллару, либо даже некоторое ее повышение. В этом случае на внутреннем рынке не возникнет предпочтение в пользу увлечения активов в долларах США и не произойдет существенного удорожания инвестиционных товаров и товаров промежуточного промышленного потребления. Необходимо также выдерживать паритетный реальный курс тенге к российскому рублю, хотя в данных условиях это не должно являться приоритетной задачей (вероятность обвала курса рубля минимальна).
2. С увеличением валютных рисков, процентных рисков и рисков, связанных с колебаниями мировых цен у резидентов появляется все больше предпочтений к диверсификации активов и использованию инструментов хеджирования. В силу недостаточности внутренних активов для этих целей, основной взгляд будет обращен в сторону международных рынков капитала.

В то же время, в условиях нестабильности рынков, риски потерь от инвестиций будут также возрастать.

Исходя из этого, сбалансированное решение в части валютного регулирования видится следующим образом:

1) Сохранение минимального требуемого рейтинга по ценным бумагам нерезидентов, инвестиции в которые осуществляется без лицензии на уровне "А".

2) Изменение подхода к лицензированию операций с ценными бумагами, а именно переход на выдачу генеральной лицензии в пределах определенной суммы, либо в долевом соотношении инвестиционным брокерско - дилерским компаниям и другим участникам финансового рынка, имеющим право на осуществление инвестиционных операций. В отличие от действующих процедур выдачи разовых лицензий, переход на данную систему позволит инвестиционным компаниям более гибко подходить к структуре портфеля, использовать срочные сделки, операции с производными финансовыми инструментами на гибкой основе без дополнительных ограничений. Риски будут ограничиваться объемами проводимых операций.

3) В целом необходимо рассмотреть возможность смягчения ограничений на структуру инвестиционного портфеля, повысив эффективность регулирования рисков связанных с условными активами и обязательствами финансовых институтов.

В целом, ситуация не требует приостановления, либо отказа от политики либерализации валютного режима в отношении оттока капитала.
3. Длительный период низких процентных ставок и ухудшение структуры внешнего заимствования (увеличение долгового капитала и сокращение сроков его погашения, некоторый рост стоимости внешнего заимствования) определяет все большую необходимость использования рыночных инструментов контроля внешнего долга, к числу которых относится введение ПДК и использования других инструментов пруденциального регулирования.
4. При сокращении поступлений от нефтяного сектора возникает несколько альтернатив покрытия выпадающих из бюджета доходов:

  1. финансирование за счет перечислений средств из Национального Фонда

  2. выход с евробондами на международные рынки капитала

  3. привлечение ресурсов на внутреннем рынке

Предполагается, что в условиях, когда падение мировых цен будет сопровождаться низкими темпами экономического роста в США, Европе, снижением и значительными колебаниями фондовых индексов и на рынке долговых обязательств, приоритет использования средств Национального Фонда не столь очевиден, равно как и заимствование на международных рынках капитала.

Во-первых, в условиях некоторого роста странового риска Казахстана, сохранения низких мировых процентных ставок, поддержания реальной стоимости тенге по отношению к доллару США условия привлечения, учитывая объективную склонность экономических агентов отдавать предпочтение внутренним государственным ценным бумагам, внешних и внутренних займов несколько выровняются, а при росте частного негарантированного внешнего долга увеличение государственного внешнего долга не желательно. С другой стороны, при снижении фондовых индексов и повышении волатильности и спекулятивных настроений на международных рынках, потенциальная упущенная прибыль от продажи активов в которые инвестированы средства Национального Фонда могут превысит расходы связанные с финансированием дефицита бюджета за счет увеличения заимствования. К тому же, увеличение объемов размещаемых Правительством ценных бумаг на внутренним рынке будет эффективно удерживать казахстанских инвесторов от чрезмерного вложения в иностранные активы в условиях либерализации валютного режима.

Таким образом, в условиях слабого мирового экономического роста и низких процентных ставок предпочтительнее может являться вариант привлечения тенговых финансовых средств у внутренних инвесторов.

Выбор в пользу использования средств Нацфонда предполагается целесообразным в условиях роста мировой экономики, когда определяющее влияние на "обвал" цен на нефть будет оказывать только Иракский фактор.

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconАнализ денежно-кредитной политики ЦБ россии с учетом природы внутренних и внешних шоков

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconПриложение 17 – 18 апреля 2015 года
«Устойчивое развитие российских регионов: экономическая политика в условиях внешних и внутренних шоков»

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconМетодическое пособие для предпринимателей
Экономика любой страны не может нормально развиваться без оптимального сочетания крупного, среднего и малого бизнеса. Это доказывает...

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconРоссийской федерации
Таким образом, возрастает вероятность неблагоприятного воздействия внешних факторов на отечественное народное хозяйство. В связи...

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconПо состоянию на 01. 01. 2012 года Костромская область имеет 57 межрегиональных...
Наиболее интенсивно развиваются связи с регионами Центрального Федерального округа и соседними регионами Приволжского и Северо-Западного...

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconО фрактальном анализе хаотических временных рядов
Показано, что эта функция является индикатором локальной стабильности временного ряда: чем больше значение, тем стабильнее ряд. Теоретически...

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconПроекта
Одной из возможных моделей нового образовательного учреждения может быть адаптивная модель школы

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет icon«Система ip хелпинг как средство повышения информативности учебного процесса»
Академии. Следует отметить, что система практически не имеет ограничения по временному режиму обращения к ней использующих её 170000...

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconСценарные варианты развития кризиса
«Консолидация» (вероятность различных вариаций сценария – 85-90%) постепенное преодоление в среднесрочной перспективе (в течение...

Из теоретически возможных внешних шоков, их сочетания, которым может подвергнуться экономика Казахстана, практически наиболее значимую вероятность имеет iconИ. Л. Борисенко Рассмотрено толкование понятий производство, продукт,...
Теоретически обоснована и дана современная концепция повышения производительности предпринимательства (бизнеса), предпринимательской...






При копировании материала укажите ссылку © 2016
контакты
e.120-bal.ru
..На главную