Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг






Скачать 363.52 Kb.
НазваниеСовременные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг
страница1/3
Дата публикации19.03.2015
Размер363.52 Kb.
ТипАвтореферат
e.120-bal.ru > Экономика > Автореферат
  1   2   3



На правах рукописи
Зазирний Антон Константинович

СОВРЕМЕННЫЕ ТРАНСФОРМАЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ

НА МИРОВОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ И РОССИЙСКИЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность 08.00.14 – Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва – 2013

Работа выполнена на кафедре Мировой экономики и международных экономических отношений Дипломатической академии Министерства иностранных дел Российской Федерации.


Научный руководитель:


доктор экономических наук, профессор

Кутовой Владимир Михайлович







Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

Философова Татьяна Георгиевна




зам.зав.кафедрой Международного бизнеса

НИУ Высшая школа экономики
кандидат экономических наук

Карслян Карапет

финансовый директор «ТК ВАН»


Ведущая организация:

ФГБОУ ВПО Российский экономический университет им. Г.В.Плеханова

Защита состоится 05 ноября 2013 г. в 16.00 часов на заседании Диссертационного совета Д.002.009.02 при Федеральном государственном бюджетном учреждении науки Институт экономики Российской академии наук по адресу:

117418, г. Москва, Новочеремушкинская ул., д. 42а.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБУН Институте экономики Российской академии наук.


Автореферат разослан « 01» октября 2013 г.


Ученый секретарь

Диссертационного совета Д 002.009.02

кандидат политических наук Кузьмина Е.М.

  1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ


Актуальность темы диссертационного исследования. Важной и неотъемлемой частью российских экономических реформ является интеграция страны в мировую экономику. В настоящее время невозможно себе представить никакую современную динамично развивающуюся экономику без также динамично развивающегося фондового рынка. Фондовый рынок по своей сути объединяет в себе основные капиталы различных институтов и оказывает существенное влияние на развитие практически всех сфер жизни общества. Экономические кризисы начинаются, прежде всего, именно с рецессии на фондовых рынках, поэтому многие ученые-экономисты и исследователи многие годы пытаются определить ключевые закономерности развития фондовых рынков, одной из основных особенностей которых является глобализация, то есть стирание границ  между основными мировыми финансовыми центрами. В основу настоящего диссертационного исследования легли теоретические и практические аспекты современных трансформационных процессов, связанных с дальнейшим развитием мирового фондового рынка. Интеграция национальных фондовых площадок происходит в рамках формирования глобальной финансовой системы, хотя и с отставанием, по сравнению с общим финансовым сектором (банки и банковская сфера, финансовые корпорации и др.) и в особенности с процессами в реальном сегменте мировой экономики (международные стратегические альянсы, сделки по слияниям и поглощениям, многообразное международное и кооперационное сотрудничество). Тем не менее, основные глобализационные процессы, которые оказывают и в ближайшие десятилетия, будут оказывать все большее и серьезное влияние на всю мировую экономику, требуют специальных исследований и особенно в вопросах вхождения национальных рынков в международное инвестиционное пространство.

Изучение процессов, происходящих на мировом фондовом рынке, на современном этапе представляется интересным и с точки зрения освоения международного опыта его развития, и с точки зрения формирования новых структур и появления новых тенденций на национальном уровне. Существенное углубление процессов консолидации и интеграции в мировое финансовое пространство проявляется, прежде всего, в межгосударственной миграции капитала. В настоящее время формирование мирового фондового рынка с соответствующими национальными рынками в качестве локальных сегментов, вызывает естественную необходимость более полного и развернутого анализа и внимательного учета тех процессов и тенденций, которые происходят на фондовом рынке в условиях глобализации. Актуальность темы диссертационной работы обусловлена также важной ролью мирового фондового рынка в диверсификации инвестиций и повышении конкурентоспособности национальной экономики в условиях глобализации и либерализации финансовых рынков. Последний мировой финансовый кризис также сыграл свою значимую роль в формировании новых процессов на фондовом, поскольку любые изменения в каждом из сегментов мирового финансового рынка, в силу их взаимосвязи и взаимозависимости, очень лабильны и любые резкие колебания на них могут спровоцировать разбалансировку мировой финансовой системы. Причем фондовые рынки развивающихся стран в этом отношении представляют собой более уязвимый сектор, чем рынки развитых стран. На российской экономике, в том числе и на финансовом ее секторе, кризис сказался гораздо сильнее, чем во многих странах с развитой экономикой.

В процессе проведения исследования определенный интерес вызвало изучение ситуации, сложившейся в российской экономике и на отечественном фондовом рынке, что дало возможность определить и сформулировать основные векторы их дальнейшего развития, ведь чем более развитым становится национальный фондовый рынок, тем более вовлеченным он оказывается не только в те процессы, которые происходят внутри страны, но и в общемировые тенденции в экономике и политике. Поэтому в работе значительное внимание уделяется задачам, которые необходимо в ближайшее время решить, чтобы отечественный фондовый рынок смог адекватно реагировать на вызовы глобальной экономики. Таким образом, исследование современных процессов происходящих на международных фондовых биржах представляет значительный интерес, как с точки зрения использования наилучшего международного опыта для развития отечественного рынка, так и с точки зрения применения или наоборот не применения инновационных подходов, например, при формировании российского международного финансового центра. Весь перечисленный выше блок проблем и предопределил выбор темы исследования.

Степень разработанности проблемы. Данными исследованиями занимались как ведущие зарубежные ученые экономисты, так и отечественные исследователи. Среди российских авторов, изучающих проблемы мирового фондового рынка и глобальной финансовой интеграции следует отметить: Алешину А.В., Афонина А.О., Басова А.И., Булатова В.В., Буторину О.В., Галанова В.А., Гриняева С.Н., Жукова Е.Ф., Килячкова А.А., Лебедева А.Е., Лисоволик Я.Д., Миркина Я.М., Рябошапко В.А., Сильвестрова С.Н., Соколова Д.И., Товмасяна А.А., Фомина А.Н., Хмыз О.В. Хоминич И.П., Чалдаева Л.А.

Среди зарубежных исследователей выделим: Ботчер В. (Bottcher W.), Бредли Э. (Bredley E.), Вальтер Х. (Walter H.), Гарсиа Жереро А. (Garcia Zherero A.), Генри П. (Henry P.), Гринспена А. (Greenspan A.), Гудмундссона М. (Gudmundsson M.), Гуйсо Л. (Guyso L.), Джамелли Т. (Dzhamelli T.), Динз Г. (Deans G.), Зайзель С. (S. Zayzel), Заингалеса Л. (Zaingalesa L.), Классенса С. (Claessens S.), Клингебиль Д. (Klingebiel D.), Крюгер Ф. (Krueger F.), Лаевин Л. (Laeven L.), Мински Х. (Minsky H.), Окина К. (Okina K.), Прасад Е.С. (Prasad E.S.), Раджана К.(Radzhana K.), Тьюлза Р. (Tiulz P.), Уилбриджа П. (Uilbridg P.), Хонохана П. (Honohan P.), Ширакаву М. (Shirakava M.) и др.

Непосредственно проблему, исследованную в диссертации, в той или иной степени рассматривали Алешина А.В., Абалкина А.А., Бакланова В.А., Булатов В.В., Головнин М.Ю., Евстигнеев В.Р., Либман А.М., Мошенский С.З., Рубцов Б.Б., Хейфец Б.А., Шагалов Г.Л.

В ряде исследований представлено освещение отдельных вопросов и разделов, отражающих наиболее существенные проблемы интеграционных финансовых процессов, например, в рамках ЕС или на азиатских рынках, а обобщенную информацию о глобальном взаимодействии фондовых рынков можно почерпнуть в текущих обзорах Международного валютного фонда (МВФ), в докладах Банка международных расчетов (БМР), в материалах Всемирного экономического форума (ВЭФ) и Всемирного банка (ВБ), а так же в специализированных научных периодических изданиях. При этом можно констатировать, что хотя отдельные вопросы, определенные темой исследования, и рассматривались в некоторых работах, но разработка данной темы может быть расширена и углублена в направлении подробного исследования современных трансформационных процессов и выявления ключевых тенденций в формировании отечественного и мирового фондового рынков. Актуальность темы диссертационного исследования, а так же рассматриваемые в работе проблемы и необходимость их практического решения, определили цели, задачи и предмет данного исследования.

Цель настоящего диссертационного исследования — определение современных тенденций в формировании мирового фондового рынка и выявление ключевых предпосылок для дальнейшей интеграции национальных фондовых рынков, включая российский, в мировые финансово-инвестиционные структуры.

Для достижения этих целей были поставлены следующие задачи:

  • на основе анализа современных национальных финансовых рынков выявить ключевые предпосылки для формирования глобального мирового фондового рынка;

  • оценить механизмы государственной поддержки фондового рынка в условиях мирового финансового кризиса и последствия просчетов в системе этой поддержки;

  • на основе результатов исследования международного опыта определить ключевые направления совершенствования и развития российского фондового рынка;

  • оценить перспективы и примерные сценарии развития интеграционных процессов на отечественном фондовом рынке и проанализировать предпосылки создания Международного финансового центра в России;

  • опираясь на результаты сравнительного анализа выявить особенности и актуальные тенденции в международной деятельности инвесторов разных стран и определить главные особенности современных инвестиций на российском рынке;

  • определить современные инструменты и технологии, повышающие конкурентоспособность российских участников на мировом фондовом рынке.

Объектом исследования выступает современный мировой фондовый рынок как элемент мировой экономики в процессе финансовой глобализации.

Предметом исследования являются особенности современных трансформационных процессов на мировом фондовом рынке и их воздействие на глобальный финансовый рынок.

Теоретической и методологической основой исследования являются фундаментальные и прикладные исследования, теоретические обобщения, идеи и положения, почерпнутые из трудов зарубежных и отечественных авторов в области теории финансовых рынков и рыночного регулирования, финансовых и циклических кризисов, изучающих проблемы современных процессов финансовой глобализации. В числе методологических основ необходимо упомянуть лежащую в центре современной портфельной теории идею управления портфелем, базирующуюся на методике формирования оптимального инвестиционного портфеля, разработанную Гарри Марковицем еще в 50-х годах прошлого века и направленную на оптимальный выбор активов исходя из требуемого соотношения доходности и риска, а также различные теории, объясняющие феномен финансовых пузырей, например, основанные на том, что самой финансовой системе по определению присуща внутренняя неустойчивость, и она отнюдь не всегда находится в равновесном состоянии, и амплитуда ее колебаний может увеличиваться. Этот подход был предложен Хайманом Мински (Hyman P. Minsky), который объяснил и спрогнозировал еще в 1970-е годы возможность сегодняшних финансовых кризисов. Общая методология исследования основана на применении общенаучных и специальных методов познания, включающих научную абстракцию, логический анализ и синтез, принципы диалектики, системный и институциональный подходы, законы формальной логики.

Информационной базой исследования послужили официальные справочные материалы российской и зарубежной статистики, данные международных исследовательских компаний, институтов и научных изданий, разработки и аналитические отчеты ряда инвестиционных банков, нормативные и законодательные отечественные и международные документы и акты в области биржевой и финансовой деятельности. Использовались материалы Всемирного банка, Европейского центрального банка, Международной федерации фондовых бирж и др. Была задействована актуальная экономическая периодическая отечественная и зарубежная литература и Интернет-ресурсы1,2,3.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в выявлении и теоретическом обосновании особенностей современных трансформационных процессов, происходящих на мировом фондовом рынке. На основе проведенного анализа автором определено, что все эти процессы, привели к тому, что после национальной интеграции фондовых рынков наступила очередь региональной интеграции и показано, что в инвестиционные процессы втягивается все больше государств, групп государств и территорий, национальные и региональные рынки, таким образом, возникает общемировое инвестиционное пространство. Автор показал, что глобализация на мировом финансовом рынке, особенно усилившаяся в последние годы, вызвала к жизни и другие интеграционные тенденции, такие как унификация правовых регуляторов; стандартизированность всех процессов на рынках ценных бумаг; формирование моноцентричных фондовых бирж, создание рейтинговых систем; расширение масштабов IPO; возрастание роли коммерческих банков; формализация требований к раскрытию информации, предоставляемой эмитентами. На основе анализа мирового фондового рынка автором определены главные особенности современных инвестиций и их специфические качества, например, такие, как переориентация мировых инвестиционных потоков на инновационную экономику и рост инновационного капитала и инвестиции в  безопасное развитие общества. С другой стороны показана двойственная природа финансовых инноваций, которая может привести к детонации финансового кризиса и, соответственно, к негативным последствиям для всего фондового рынка и экономической системы.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, содержатся в следующих положениях, выводах и рекомендациях:

  1. Определены современные тенденции и даны оценки потенциала будущего развития мирового фондового рынка. Отмечено, что в современных условиях инфраструктура фондовых рынков развитых экономик характеризуется такими процессами, как: объединение различных национальных торговых систем и создание региональных фондовых бирж; объединение национальных и региональных или международных расчетных и депозитарных структур, создание глобальной сети центральных депозитариев, проводящих операции по денежным расчетам в реальном времени; распространение альтернативных внебиржевых торговых систем и широкое проведение торгов через всемирную электронную сеть Internet.

  2. Выявлены особенности трансформационных процессов российского фондового рынка с учетом его основных характеристик и даны оценки происходящих на нем процессов в кризисный и посткризисный период. Показано, что если раньше российский фондовый рынок был механизмом перераспределения собственности, то сейчас он начинает все больше выполнять функцию привлечения инвестиций в российскую экономику. Отмечено, что в последнее время усилилась тенденция размещения нерезидентами с российскими активами за рубежом (в 2010-2011 гг. эта тенденция набирала силу), то есть рынок уходит из Российской Федерации, и фактически эмитенты размещаются за рубежом (например, в 2011-2012 гг. только около 20% ценных бумаг были размещены на российском рынке). Выделен ряд ключевых проблем современного российского фондового рынка, таких как высокая зависимость российского рынка от международных рынков капитала; незначительный объем фондового рынка; высокая концентрация оборота по акциям ограниченного числа эмитентов; незначительное количество индивидуальных инвесторов (около одного миллиона, а из них активных – всего около 300 тысяч); недостаточное развитие негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, которые являются потенциальными долгосрочными внутренними инвесторами.

  3. На основе анализа стремительного роста рынка деривативов, который сыграл решающую роль в обеспечении формирования единства глобального финансового рынка, показана дуальная природа и специфика деривативов. С одной стороны, кредитные деривативы имеют ряд специфических особенностей, отличающих их от других способов управления рисками, например, они хеджируют риски в течение всего периода действия базового актива и они позволяют диверсифицировать риски по активам, регионам, отраслям, срокам, рынкам. С другой, использование дериватов часто считают основной причиной дестабилизации финансового рынка, поскольку именно быстрый рост рынка производных финансовых инструментов, свидетельствует о том, что сформировалась определенная группа инструментов, в значительной мере автономных по отношению к сфере материального производства.

  4. Определено, что в связи с глобализацией экономики и всех финансовых процессов наблюдается тенденция к унификации механизмов государственного регулирования фондового рынка в разных странах, которая происходит на основе сближения, прежде всего, германской и американской моделей. В частности, объединение фондовых рынков ЕС осуществляется по нормативам, зафиксированным в соответствующих Директивах4,5, и опирающихся в значительной степени на регулятивные нормы США, главным образом, в вопросах раскрытия информации, борьбы с инсайдерством и ряде других.

  5. На основе анализа международного опыта создания единого мегарегулятора финансового рынка, показано, что создание мегарегулятора для России имеет как положительные, так и отрицательные стороны. Среди преимуществ отмечена ликвидация противоречий между различными структурами, которые сейчас регулируют финансовый рынок, так как правила регулирования – стандартизированы. Во-вторых, мегарегулятор может более оперативно справляться с рисками на рынке, поскольку будет обладать соответствующим инструментарием технического и нормативного уровня. Среди отрицательных моментов отмечено, что в условиях недостатка квалифицированных кадров и финансового обеспечения проектов такое слияние нескольких государственных структур может ослабить регулирование отдельных участков рынка, кроме того, существует риск роста бюрократической составляющей и в связи с этим падения эффективности работы, а устранение конкуренции, может привести к пассивности такого единого регулятора.

  6. Определено, что процесс объединения биржевых площадок под контролем со стороны ведущих американских бирж, делается с целью упрочения позиций американской валюты и дополнительного влияния на мировую финансовую систему и показано, что особую роль в конкурентной борьбе на мировом финансовом рынке может сыграть создание транснационального биржевого альянса, которое было осуществлено в октябре 2011 года на 51-м ежегодном общем собрании Всемирной федерации бирж (WFE). Целью создания альянса является рост ликвидности и привлечение международный инвестиционный капитал на новые растущие рынки и таким образом, создание этого альянса можно рассматривать как ответ стран БРИКС на аналогичные интеграционные процессы на биржевых рынках Европы и США.

  7. На основе проведенного анализа ситуации, сложившейся в российской экономике и на отечественном фондовом рынке, сформулированы основные векторы их дальнейшего развития, где особое значение приобретает преодоление сформировавшейся однополярной модели мировой экономики. Показано, что в условиях выхода из кризисного периода амбициозные планы по созданию в Москве Международного финансового центра, возможно, не удастся в ближайшее время полностью и своевременно воплотить в жизнь, а с другой стороны именно кризис создал те условия, которые благоприятствуют созданию подобных центров, поскольку мировое сообщество явно заинтересовано в диверсификации уже имеющихся биржевых площадок и расширению возможностей мирового финансового пространства.

Практическая значимость диссертационного исследования определяется самой направленностью работы и состоит в том, что результаты исследования и конкретные рекомендации, в частности необходимость формирования внутреннего частного инвестора и российских институциональных инвесторов, принятие мер по упрощению эмиссии ценных бумаг в России, мер по повышению емкости и прозрачности внутреннего рынка ценных бумаг и создав возможности для развития рынка коллективных инвестиций, а также относительно недостаточного развития негосударственных пенсионных фондов, могут быть применимы органами государственной власти, например, для определения стратегического вектора развития отечественного фондового рынка, или при анализе возможности организации Международного финансового центра, а также могут быть использованы при формировании современной модели развития конкурентоспособной отечественной экономики.

Ключевые положения и основные выводы диссертации могут быть применены при разработке стратегии дальнейшего развития отечественного фондового рынка и использованы такими организациями как ЦБ, НАУФОР, ИФРУ и другими, а также при выполнении научно-исследовательских работ в этой области. Материалы диссертации могут быть также использованы в учебном процессе при подготовке курсов «Мировой фондовый рынок» и «Российский рынок ценных бумаг».

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей. Исследование выполнено в рамках специальности 08.00.14 - «Мировая экономика» и соответствует п.7. «Международная экономическая взаимозависимость. Обеспечение устойчивого развития национальной и мировой экономики. Стратегии национального экономического развития», п.9. «Международные экономические организации, их роль в регулировании мировой экономики. Участие в них России», п.14. «Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж» паспорта специальности научных работников ВАК Министерства образования и науки РФ (экономические науки).

Апробация отдельных результатов. Основные выводы диссертационного исследования содержатся в 3 научных работах, в которых отражены основные результаты исследования, авторским объемом 2,1 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.

Основные главы диссертации докладывались и обсуждались на кафедре мировой экономики и во время участия в серии семинаров, проводимых в Дипломатической академии МИД России – «Россия в системе современных мирохозяйственных связей» (Москва, ноябрь 2012 г.).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованной литературы и 5-и приложений. Основной текст диссертации изложен на 142 страницах, содержит 3 таблицы и 4 иллюстрации. Список использованных источников включает 151 наименование.

  1   2   3

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconДекларация (уведомление) о рисках, связанных с осуществлением операций...
Банка (далее – Инвесторам) информацию о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг, и предупредить о возможных...

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconУведомление
Клиенту информации о рисках, связанных с проведением операций/совершением сделок на рынке ценных бумаг в рамках Регламента оказания...

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconЭкономика Риски на рынке ценных бумаг
Целью моей работы является определение возможных рисков, подстерегающих трейдера на рынке ценных бумаг

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconТема «Рынок ценных бумаг: сущность и функции. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг»
Поэтому потребители инвестиционного капитала (конечные заемщики) прибегают на рынке ссудного капитала к денежному займу (прямому...

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconОгосударствление и закрытость против рынка ценных бумаг
Тем ниже потребности в ценных бумагах как инструменте, обслуживающем перераспределение денежных ресурсов и прав собственности, и,...

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconРынок ценных бумаг
Архипов А. Ю., Шихирев В. В., Денисов Г. М. и др. Рынок ценных бумаг. Феникс, 2005

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconРынок ценных бумаг
Архипов А. Ю., Шихирев В. В., Денисов Г. М. и др. Рынок ценных бумаг. Феникс, 2005

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconРынок ценных бумаг
Архипов А. Ю., Шихирев В. В., Денисов Г. М. и др. Рынок ценных бумаг. Феникс, 2005

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconВыступление Генерального директора Фондовой биржи ммвб а. Э. Рыбникова...
Выступление Генерального директора Фондовой биржи ммвб а. Э. Рыбникова на круглом столе "Российский рынок ценных бумаг и его роль...

Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг iconРабочая учебная программа по дисциплине «Рынок ценных бумаг» разработана...
Рынок ценных бумаг [Текст]: рабочая учебная программа Тюмень: гаоу впо то «тгамэуп». 2013. 35 с






При копировании материала укажите ссылку © 2016
контакты
e.120-bal.ru
..На главную